周三，芯片制造商英伟达发布财报之际，华尔街对东说念主工智能范畴多半押注的红运将皆备取决于该公司。投资者正密切祥和，以说明对 “东说念主工智能泡沫” 的担忧是否被夸大。

　　自 ChatGPT 问世已畴前三年，投资者对 “东说念主工智能激越脱离基本面” 的不安神态日益加重。部分企业高管指出，“轮回交游”（即交游一方为另一方提振营收）的征象，进一步加重了泡沫风险。

　　已有少数大型投资者减抓东说念主工智能关系抓仓，激勉商场对 “抛售潮行将驾临” 的担忧。科技行业亿万富豪彼得・蒂尔旗下的对冲基金在第三季度清空了英伟达沿途股份；软银首席履行官孙正义也继承了一样操作，不外他将套现所得再行参加对 OpenAI 的多半押注中。

　　尽管畴前三年英伟达股价飙升 1200%，但受上述疑虑影响，其股价在 11 月于今已下落 7.9%；同时全体商场跌幅为 2.5%。

　　抓有英伟达股票的投资公司 Equity Armor Investments 首席投资官布莱恩・斯塔特兰（Brian Stutland）暗示：“每过一个季度，英伟达财报的遑急性就愈发突显 —— 它能明确东说念主工智能的发展场所，以及该范畴的实验支拨范畴。”

　　尽管存在 “泡沫担忧”，但英伟达芯片的需求一经康健，包括微软在内的云奇迹巨头正斥资数十亿好意思元诞生东说念主工智能数据中心。

　　据伦敦证券交游所集团（LSEG）汇编的数据炫耀，英伟达本年 8-10 月季度（财年第三季度）营收瞻望同比增长超 56%，达到 549.2 亿好意思元。尽管这一增速显耀，但与该公司此前多个季度的 “三位数增长” 相去甚远 —— 主要原因是 “同比基数举高”，增长难度加大。畴前 12 个季度，英伟达营收均超出商场预期，但 “超出幅度” 已有所收窄。

　　英伟达首席履行官黄仁勋（Jensen Huang）上月闪现，限制 2026 年，公司先进芯片的订单金额已达 5000 亿好意思元。

　　主动料理型基金 “Monopoly ETF”（抓有英伟达股票）的投资组合司理尼尔・阿祖斯（Neil Azous）暗示：“华尔街有句老话，‘一只股票撑不起总计商场’—— 但在当下，这句话并不树立。英伟达具备‘傍边商场走向’的能力。”

　　不外，英伟达芯片也成为 “大空头” 投资者迈克尔・伯里（Michael Burry）作念空该公司的中枢原因。近期关闭对冲基金的伯里合计，大型云奇迹提供商正通过 “延伸东说念主工智能盘算开采（如英伟达芯片）折客岁限” 的阵势，东说念主为提振盈利数据。

　　当今英伟达芯片更新周期已责难至每年一次，这导致旧款芯片淘汰速率加速 —— 即便二手芯片商场仍在蕃昌发展。

　　坐蓐历程更复杂，利润率承压

　　脚下，英伟达正面对 “芯片供应不及” 的逆境。

　　尽管代工场台积电（TSMC）正扩大先进封装产能以冲突关键瓶颈，并运筹帷幄在 2026 年前抓续扩产，但英伟达本身也在鼓励更复杂、范畴更大的 “系统级产物”—— 这类产物整合了图形处理器（GPU）、中央处理器（CPU）、收集开采及种种散热惩处有规划。

　　除了抓续扩大高端 “Blackwell 芯片” 的产能、鼓励下一代 “Rubin 处理器” 研发外，上述复杂系统的研发与坐蓐进一步加重了利润率压力。商场瞻望，英伟达第三季度养息后毛利率将同比下降近 2 个百分点，至 73.6%；净利润瞻望同比增长 53%，达到 295.4 亿好意思元。

　　投资者还在祥和英伟达的大型东说念主工智能关系交游（包括对 OpenAI 1000 亿好意思元的投资、对芯片制造商英特尔 50 亿好意思元的抓股）将若何影响其金钱欠债表。限制 7 月 27 日，英伟达的现款及现款等价物为 116.4 亿好意思元。

　　中国商场则是另一大不驯服成分。受好意思国出口管制限制，英伟达无法向中国出口起原进的芯片；尽管有传言称该公司可能推出 “精简版 Blackwell 芯片” 以进入中国商场，但黄仁勋暗示，“当今莫得就向中国商场出售 Blackwell 芯片伸开积极探究”。

　　在上一季度，英伟达已将中国商场从其 “先进处理器销量预测” 中剔除。

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