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　　开首：野马财经

　　潮玩商业好作念吗？

　　“不是泡泡玛特买不起，而是TOPTOY更有性价比。”一位网友在小红书上驳倒谈。不管是与热门剧集《甄嬛传》联名的盲盒，照旧与卡通东谈主物干系的大圣积木、皮卡丘玩偶、“百变小樱”卡片，在“潮玩品牌店”TOPTOY但凡你能思到的，基本都能找到。

　　在潮玩市场的风头之下，据新媒体“独角兽早知谈”报谈称，名创优品（9896.HK）正酌量拆分其潮玩品牌TOPTOY在香港上市，可能将筹集约3亿好意思元。

　　而这一切的背后，站着的是成本运作的“妙手”——名创优品首创东谈主叶国富，这位“湖北富豪”不啻一次诱导成本市场的眼球。他不仅让名创优品告成在港股和好意思股双重上市，最近还因收购永辉超市等一系列成本操作屡屡就事论事而出名。如今，这位“成本大佬”分拆业务上市，背后打得又是什么算盘呢？

　　分拆TOPTOY赴港上市

　　营收占比仅5.7%

　　潮玩大要不会讲话，但它们却能创造一个比言语调动东谈主的天下。关于好多年青东谈主而言，潮玩不仅仅“玩物”，更是一种精神慰藉——一个不会扞拒、弥远陪同的存在。

　　2020年12月，名创优品推出潮玩子品牌TOPTOY，将其定位于“全球最大最全的潮玩采集品牌”。TOPTOY通过自有IP和联名联结，将不同文化的元旧友融其中，一度产出不少潮水玩物。

　　当今看，和TOPTOY联结的IP包括迪士尼、三丽鸥、漫威、小黄东谈主等著名品牌，以至近200位落寞假想师也为其注入创意。不管你是盲盒控、手办迷，照旧积木组装达东谈主，都能在TOPTOY找到属于我方的“矿藏”。

　　图源：罐头图库

　　从渠谈看，自2020年12月在广州正佳广场开出首家店以来，TOPTOY仍是布局北京、上海、广州、深圳、成都等80多座城市，掩饰100多个主要中枢商圈。

　　据名创优品2022年港股《招股书》可知，到2021年底，TOPTOY已在中国开设89家门店，GMV达到3.74亿元，在中国潮水玩物市场中名按序七。

　　彼时，首创东谈主叶国富还暗意，“极度看好潮玩赛谈，接下来鸠合焦元气心灵发展名创优品和TOPTOY两个品牌，但愿不错在三年内让TOPTOY实现单独上市。”

　　如今，当初许下的“三年之约”进入罢了倒计时，而TOPTOY的发展又能否成功撑起一个IPO呢？

　　财报显现，截止2024年前三季度，TOPTOY的门店数目仍是达到了234家，净增86家。

　　从居品看，新媒体“智通财经”数据显现，2024年TOPTOY推出的搪胶毛绒玩物系列大受接待，销量打破130万个，销售额约1亿元，其中三丽鸥眷属搪胶毛绒盲盒首发的“拿铁宝宝”系列，上市半年全渠谈销量打破50万个。

　　图源：罐头图库

　　此外，TOPTOY不仅在国内市场大放异彩，它的“出海”有计划也在稳步激动。

　　2024年，TOPTOY在曼谷开设了首家国外门店，并在马来西亚吉隆坡的PavilionBukitJalil阛阓落地，进一步开拓东南亚市场。

　　截止2024年前三季度，TOPTOY的营收已打破7亿元，同比增长42.5%，相连四个季度盈利。不外，同期，名创优品的总营收为122.8亿元，TOPTOY的7亿元仅占总营收的5.7%。

　　对此，中国企业成本定约副理事长柏文喜暗意，TOPTOY看成名创优品旗下的潮玩品牌，这次分拆上市有助于其进一步落寞发展，开释增长后劲。其次，也会晋升TOPTOY的品牌价值和市场影响力。分拆上市后，TOPTOY不错落寞融资，抖擞盈亏，有助于优化资源设立，晋升运营成果。

　　他进一步暗意，关于母公司名创优品来说，同期也能增强名创优品的举座估值，削弱主品牌的增长压力，同期通过潮玩业务取得新的增长点。

　　70%IP依靠外采

　　居品性量遭诟病

　　不外，在潮玩赛谈的成本狂欢中，TOPTOY的光鲜数据正碰到践诺拷问。

　　据名创优品2022年港股《招股书》可知，截止2021年年底，TOPTOY的主要收入开首为第三方品牌居品的销售，自有IP及联名开采的IP居品所带来的收入占相比小。

　　在TOPTOY淘宝旗舰店中，销量名次靠前的居品均来自外部IP。举例，三丽鸥旗下酷洛米魔女系列手办、猪猪侠系列盲盒、蛋仔派对系列积木，区分销量为8000+、7000+和6000+。

　　“这种模式使其能够快速推出各样化的居品，沸腾不同浮滥者的需求，从而在潮玩市场中占据一隅之地。这种多元化的收入模式有助于晋升其在成本市场的诱导力，因为投资者频繁更意思意思具有多种收入开首的企业。”柏文喜暗意。

　　图源：罐头图库

　　TOPTOY首创东谈主兼CEO孙元文曾暗意，“咱们也会推出我方的IP，但不变的是坚捏采集店，未来70%的IP依然会靠外采。剩下的30%则会依靠原创、联名、品牌方共创等阵势开采护城河。”

　　也即是说，TOPTOY在一定进度上更像是著名IP的销售渠谈商。但这也意味着，TOPTOY需要承担较高的授权用度。

　　据名创优品2024年财报显现，名创优品的授权用度已达4.21亿元，同比增长136.5%；告白与实施用度也增长了131.5%，达到5.72亿元。

　　其中，TOPTOY与三丽鸥的授权合约将于2025年到期，届时授权用度可能从12%高潮至18%。淌若无法续约，TOPTOY在东南亚市场的中枢居品线可能会受到影响。

　　著名经济学家宋清辉暗意，耐久来看，过高的依赖性会适度其利润空间、品牌独有性和耐久增长后劲等，并使其濒临显赫的授权用度高潮风险，从而导致利润波动。成本市场在对其估值时，会抽象酌量其快速增长的后劲以及对外部IP的依赖性带来的风险。

　　图源：罐头图库

　　大要是为了缓解对外部IP的依赖，名创优品正在加速自有IP的孵化。

　　据新媒体“财经故事荟”报谈，TOPTOY的外部采购居品主要来自漫威、迪士尼等著名IP供应商，或是与52TOYS等品牌联结的授权居品，店铺内的SKU数最初1500。

　　自有居品则通过三条旅途进行开采：一是与影视、动漫等著名IP方联结，基于自有假想和供应链能力开采阁下居品；二是与品牌方联结，进行包销或连结定制；三是孵化TOPTOY原创IP。

　　当今，名创优品已推出两个原创IP系列——“mini family”和“DUN universe”，代表形象区分是企鹅PENPEN和DUNDUN鸡。然而，这些IP并未在TOPTOY旗舰店出售，而是通过名创优品天猫旗舰店进行销售，4年期间内DUNDUN鸡的销量已打破6万单。

　　图源：罐头图库

　　当 IP 光环渐渐消释，居品性量问题运转浮出水面。

　　据“黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】”平台的数据，TOPTOY的投诉量已最初630条，主要聚首在居品性量和售后奇迹问题。举例，有浮滥者投诉称，“积木缺件未补发”“盲盒居品出现质料问题，以至在更换后仍有问题，零件无法拼接、出现凹下或斑点”等等。

　　此外，“不实宣传”也成为投诉的热门，尤其是在TOPTOY的小才智“一番赏”抽奖步履中，部分用户反馈平台未提前明确抽奖时限，导致部分用户未能完成抽奖后被强制退出，剩余大奖被其他用户秒抢，而客服未能妥善惩处退款问题。

　　一番赏是一种抽奖体式，专诚销售动漫手办和阁下居品。用户购买奖券后，有契机抽取从高价值手办到小物件等不同品级的奖品。

　　图源：黑猫投诉、小红书截图

　　从“草根”到“湖北富豪”

　　“成本大佬”叶国富的成本棋局

　　分拆TOPTOY上市的成本游戏幕后操盘手，恰是“湖北富豪”叶国富。从十元店到全球7000家门店，从名创优品好意思股、港股双上市，到斥资62.7亿元入主永辉超市，叶国富的激进推广从未停歇。

　　叶国富出身于一个隐约家庭，并未经受过高级讲授，因家中经济拮据最终中专修业。

　　据《财经寰宇》报谈称，2002年，佛山百花广场的15平米化妆品摊位是叶国巨贾业帝国的滥觞。彼时，他投资10万元，运转作念化妆品展销，认真进入零卖范畴。

　　次年，他创立饰品店“哎呀呀”品牌。在岑岭时期，哎呀呀通过加盟开设了几千家店，好多明星如应采儿、李湘和阿Sa都曾为其代言。但电商冲击下，这个色泽一时的品牌渐渐凋零。

　　图源：罐头图库

　　2012年，叶国富以“名创优品”卷土重来，用“极致性价比+快速迭代”战术，在全球开出7000家门店，纽约期间广场店单日销售额破55万元的记载，于今仍是中国品牌国外的高光期间。

　　2020年10月，名创优品在好意思国告成上市，市值一度最初100亿好意思元。然而这还不够，2022年7月，叶国富指挥名创优品在港股上市，实现了双重上市。上市首日，公司股价收于13.38港元/股，跌3.04%，总市值约169亿港元。截止2025年3月25日，公司股价报收于36.2港元/股，市值达452.45亿元。

　　从财务上看，据2024年前三季度的财报显现，名创优品的营收达到122.81亿元，同比增长22.8%。叶国富的资产随之情随事迁，《2024年胡润百富榜》上，他和内助的资产仍是攀升至255亿元，名次185位。

　　2024年9月，叶国富又将意见投向了永辉超市，并豪掷62.7亿元成为其最大单一股东。尽管这家超市已相连6年股价下降（2021年跌幅43.33%）。

　　收购永辉导致名创优品的现款及现款等价物暴减近47亿元，重复永辉此前的施展，市场质疑其“激进推广”。关于市场上的质疑，叶国富暗意“寰球看不懂就对了”。

　　图源：罐头图库

　　《名创优品的101个新零卖细节》里写到：最初在名创优品还莫得显山露珠的时候，叶国富就连气儿拿下了广州近100家门店的位置，参预2亿元资金。

　　如今这种“赌徒式”操作，似乎与他早年操作如出一辙。

　　“叶国富在TOPTOY分拆中的操作逻辑或仍然是其一贯的激进格调，旨在快速开释价值、取得资金并实现高增长。”宋清辉暗意。

　　图源：罐头图库

　　从十元店到成本帝国，叶国富的每一步都充满争议。这次分拆上市，关于叶国富而言，不外是他“赌局”中的又一步棋——就像他2024年抄底永辉，赢输齐系于勇气与运谈的天平。

　　你买过TOPTOY的玩物吗？体验感何如？

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